No había ocurrido en dieciséis años: el diferencial entre Italia y Alemania ha caído por debajo de los 70 puntos básicos, volviendo a niveles que no se veían desde noviembre de 2009. En pocas palabras, esto significa que Italia es percibida como más estable y fiable, una confianza que también se refleja en los flujos de inversión: desde principios de año, los inversores extranjeros han aumentado en más de 116 mil millones de euros su exposición a la deuda pública italiana. Pero, ¿qué cambiará realmente para los ahorradores con un diferencial incluso inferior al francés? Affaritaliani consultó a Roberto Rossignoli, Senior Portfolio Manager de Moneyfarm.
¿Por qué los mercados están «promocionando» a Italia con un diferencial en mínimos?
La caída del diferencial por debajo de los 70 puntos básicos indica confianza en la estabilidad italiana y refleja la «sed de rentabilidad» de los inversores ante la disminución de las tasas de interés. Esta marcada reducción tiene una importante implicación técnica: la compresión del diferencial ha reducido el coste de la diversificación. Hoy en día, diversificar fuera de las fronteras nacionales implica una renuncia mínima a la rentabilidad, lo que indica una normalización: Italia ya no se considera una anomalía riesgosa, sino casi un emisor «central» de la Eurozona.
¿Qué cambios se producen en los títulos de Estado y para los ahorradores?
La atractividad relativa del BTP (bono del Tesoro italiano) cambia radicalmente. Nos encontramos ante un escenario que no habíamos visto en años (exceptuando breves periodos durante las crisis): el diferencial BTP-Bund se está estabilizando por debajo del diferencial exigido a los títulos corporativos de grado de inversión.
Si observamos los datos, actualmente el diferencial para las obligaciones corporativas (Corporate Euro) se sitúa en torno a los 80 puntos básicos, mientras que el riesgo Italia se valora por debajo de los 70 puntos básicos. A pesar de las salvedades pertinentes (diferencias de liquidez, plazos, etc.), esto significa que el BTP ofrece un «premio» menor en comparación con una cesta de bonos corporativos sólidos.
Para el ahorrador italiano, históricamente propenso al sesgo doméstico (la tendencia a comprar solo títulos nacionales), esto supone un punto de inflexión: el BTP se ha convertido en un instrumento menos atractivo en términos relativos en comparación con los bonos corporativos europeos o la deuda pública global. Por lo tanto, podríamos asistir a un desplazamiento de los flujos de inversión: las familias podrían empezar a buscar más allá del BTP para obtener rentabilidad, favoreciendo una mayor diversificación geográfica y sectorial de las carteras.
¿Qué implicaciones tiene para las hipotecas, las cuentas y las inversiones?
Es fundamental distinguir entre valor relativo y absoluto. La caída del diferencial es excelente para la solidez de los bancos, que poseen muchos BTP, lo que podría traducirse en condiciones de acceso al crédito ligeramente más favorables.
Sin embargo, el diferencial es una medida relativa, no absoluta. Decir que el diferencial es bajo no significa que el dinero sea barato. Para el gobierno italiano, el coste de los intereses en porcentaje del PIB sigue siendo, en términos absolutos, elevado. En cuanto a las hipotecas, los tipos de interés siguen ligados al Euríbor y al IRS, que dependen del BCE. Aunque el diferencial se encuentre en mínimos, el coste total de la financiación sigue siendo históricamente alto en comparación con la década anterior a 2022. Una hipoteca hoy cuesta considerablemente más que hace tres años, independientemente de que Italia esté siendo «promocionada» por los mercados.
Lo mismo ocurre con las inversiones: la caída del diferencial reduce la rentabilidad potencial de los BTP. Para aquellos que deben invertir hoy, conformarse con una prima tan escasa para concentrar el riesgo en un solo país tiene menos sentido financiero que en el pasado. Es el momento ideal para que los asesores propongan ampliar el horizonte de inversión hacia Europa o el mercado global.
