Strategy (anteriormente MicroStrategy) continúa incrementando masivamente sus reservas de Bitcoin, pero por primera vez, el valor de Bitcoin por acción disminuye. La valoración de la empresa se reduce significativamente en comparación con las monedas que posee.
Strategy sigue apostando fuertemente por Bitcoin. Por segunda vez consecutiva, la empresa ha adquirido Bitcoin por valor de miles de millones de dólares en una sola semana, pero una métrica clave muestra por primera vez signos de debilidad. Más allá de la cantidad absoluta de monedas, lo crucial es determinar el impacto de esta agresiva acumulación de capital en los accionistas.
Segunda ronda de inversión millonaria en Bitcoin
Entre el 8 y el 14 de diciembre, Strategy adquirió 10.645 Bitcoin a un precio promedio de 92.098 dólares por moneda. La semana anterior, ya había sumado aproximadamente 10.624 BTC por 962,7 millones de dólares. Con esto, la empresa mantiene su táctica de compra ofensiva.
En total, Strategy posee ahora 671.268 Bitcoin, una inversión de alrededor de 50.330 millones de dólares, con un precio de entrada promedio de 74.972 dólares. Considerando el suministro máximo de 21 millones de monedas, la empresa controla más del 3% del total. Al precio de mercado actual, esto representa un valor de tesorería de aproximadamente 60.000 millones de dólares, lo que indica ganancias no realizadas de alrededor de 9.700 millones de dólares.
Financiación a través de la venta de acciones
Las compras recientes se financiaron principalmente a través de emisiones de acciones. Strategy colocó 4.789.664 acciones ordinarias a través de un programa de mercado abierto (At-the-Market) y recaudó alrededor de 888,2 millones de dólares. Además, se obtuvieron fondos de la venta de valores preferentes:
- STRF: aproximadamente 18 millones de dólares
- STRK: aproximadamente 0,6 millones de dólares
- STRD: aproximadamente 82,2 millones de dólares
A pesar de estas transacciones, la empresa aún dispone de un volumen de 12.560 millones de dólares en acciones MSTR disponibles en el programa ATM existente. Esto forma parte del ambicioso plan “42/42”, con el que Strategy pretende recaudar un total de 84.000 millones de dólares de capital para 2027.
El rendimiento BTC cae por primera vez a terreno negativo
Mientras que las reservas de Bitcoin crecen, una métrica interna genera preocupación: el llamado rendimiento BTC (BTC Yield). Esta métrica mide la cantidad de Bitcoin que se mantiene por cada acción MSTR. Según informes, este valor se ha vuelto negativo por primera vez en años durante el último trimestre.
Específicamente, Strategy informa un rendimiento BTC trimestral de -1%. Esto significa que la empresa ahora posee menos Bitcoin por cada acción en circulación que a finales de septiembre de 2025. Esto es especialmente preocupante porque el rendimiento BTC ha sido consistentemente positivo a nivel anual desde 2020 y trimestralmente desde abril de 2023. El argumento de que las nuevas emisiones de acciones siempre son beneficiosas para los accionistas existentes se debilita considerablemente.
La prima mNAV se desploma
Paralelamente, la prima de valoración sobre las reservas de Bitcoin se ha reducido drásticamente. A nivel empresarial, Strategy se valora actualmente con una prima de alrededor del 16% sobre el valor de los Bitcoin que posee. En noviembre de 2024, estas primas alcanzaron en ocasiones más del 240%.
Sobre una base simple –es decir, sin tener en cuenta las acciones preferentes y la deuda–, la capitalización de mercado de Strategy es ahora incluso inferior al valor de su posición en Bitcoin. El múltiplo valor neto de los activos (mNAV) se sitúa ahora en un rango de aproximadamente 0,85 a 1,10. Los inversores parecen estar evaluando el modelo de negocio de forma mucho más sobria que hace un año.
Índices: Nasdaq confirma, MSCI abierto
Hay algo de impulso desde el lado del índice. Strategy permanece en el Nasdaq 100 después del ajuste anual. La decisión se publicó el 13 de diciembre y los cambios entrarán en vigor antes de la apertura del mercado el 22 de diciembre.
El futuro en el índice MSCI USA, sin embargo, es incierto. El trasfondo es una propuesta para excluir de los índices a las empresas con más del 50% de sus activos en monedas digitales. Strategy ha respondido con una carta de 12 páginas al Comité de Índices MSCI Equity, criticando la propuesta como “errónea”, “discriminatoria”, “arbitraria” e “impracticable”.
MSCI tomará su decisión final antes del 15 de enero de 2026. Esto influirá significativamente en la composición del índice en el próximo ajuste en febrero.
La acción en tendencia a la baja
A pesar de la ofensiva de Bitcoin y la permanencia en el Nasdaq, la acción sigue bajo presión. El título cerró hoy a 142,40 euros y está alrededor del 51% por debajo del nivel de principios de año. En los últimos doce meses, las pérdidas suman más del 63%, y la brecha con el máximo de 52 semanas de 391,80 euros es actualmente de casi dos tercios.
Desde el punto de vista técnico, la tendencia es a la baja. El precio cotiza muy por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días, mientras que el RSI de 84,2 indica una situación sobrecomprada y, al mismo tiempo, muy volátil. A corto plazo, la acción se mueve justo por encima de su mínimo anual más reciente.
Conclusión: Gran apuesta por Bitcoin con creciente dilución
Strategy continúa impulsando su estrategia de Bitcoin de forma implacable y aumenta constantemente sus reservas en miles de millones de dólares. Al mismo tiempo, el rendimiento BTC negativo por primera vez y la reducción significativa de la prima mNAV muestran que el mercado está cada vez más crítico con la continua dilución de las acciones. Los próximos hitos clave son la decisión de MSCI a mediados de enero de 2026 y la evolución del precio de Bitcoin, que determinará directamente el atractivo del papel en relación con las posesiones puras de monedas.
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