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El fuerte repunte del dólar tras los ataques estadounidenses en Irán tranquiliza a los inversores: la divisa continúa desempeñando su papel mundial como valor refugio, recuperando su función histórica en tiempos de crisis, en un contexto de crecientes tensiones geopolíticas en Oriente Medio.

Este renovado atractivo por la seguridad se produce tras varios meses de crecientes dudas sobre el atractivo automático del dólar en momentos de estrés, una cuestión que surgió cuando la moneda no reaccionó a la venta masiva de los mercados mundiales, provocada el año pasado por la imposición de aranceles.

El lunes, el dólar se apreció frente a todas las principales divisas, con el índice dólar ganando cerca de un 1%, su mejor jornada en siete meses.

“Hoy es un día típicamente de aversión al riesgo, desde el punto de vista del dólar estadounidense”, analiza Eric Theoret, estratega de FX en Scotiabank.

“Creo que el ‘Día de la Liberación’ supuso una ruptura con las analogías históricas que teníamos”, añade, refiriéndose al anuncio de la imposición de aranceles estadounidenses masivos el 2 de abril de 2025, que provocó una fuerte corrección de los mercados mundiales, incluido el dólar.

Un alivio para el dólar, cuyo estatus de valor refugio había sido cuestionado en los últimos meses por el euro, el yen o incluso el oro.

Los analistas señalan la profundidad y la solidez de los mercados estadounidenses, que juegan a favor de la divisa.

“Si busca reducir su exposición y hacerlo a gran escala, el mercado de bonos del Tesoro estadounidense es el único capaz de absorber tales flujos”, afirma Theoret. Cuando los inversores internacionales acuden en masa a los bonos del Tesoro en tiempos de crisis, esto estimula la demanda de dólares.

La falta de alternativas creíbles dificulta que los inversores se alejen del dólar en tiempos de alta volatilidad, según estima Don Calcagni, director de inversiones de Mercer Advisors en Denver.

“Por lo tanto, no me sorprende ver que el dólar continúe desempeñando su papel de valor refugio”, explica Calcagni.

El atractivo de refugio del dólar intacto

La incapacidad del dólar para atraer flujos de refugio durante las turbulencias del año pasado se debió principalmente a que el riesgo provenía de los propios Estados Unidos: la ofensiva arancelaria de Washington provocó el pánico mundial, y los inversores eran reacios a refugiarse en la divisa del país originario de la incertidumbre, según los analistas.

“El ‘Día de la Liberación’ hizo retroceder la centralidad del dólar… Los inversores comenzaron a volcarse hacia el resto del mundo”, observa Benjamin Ford, investigador de Macro Hive, una firma de investigación macroeconómica y estratégica.

“El choque petrolero asustó posteriormente a los inversores mundiales, que abandonaron las posiciones que habían estado persiguiendo durante tres meses para volver masivamente al dólar”, añade.

Si el atractivo de refugio del dólar se había erosionado cuando el temor provenía de Estados Unidos, parece intacto cuando se trata de una crisis geopolítica internacional, analiza John Velis, estratega macro para las Américas en BNY.

“Los hechos del día lo demuestran claramente”, estima.

Un estatus no inquebrantable

Sin embargo, no todos están convencidos de que el dólar siga siendo un valor refugio tan robusto en otras circunstancias.

“Creo que la actividad del día tranquiliza sobre el hecho de que el dólar conserva sus características de valor refugio”, subraya Jane Foley, responsable de la estrategia de FX en Rabobank.

“Pero el debate no está cerrado”, precisa.

El lunes, el dólar se vio impulsado no solo por los flujos de refugio, sino también por el estatus de Estados Unidos como exportador neto de energía, lo que aísla a la economía estadounidense de los choques petroleros que suelen afectar a los países importadores.

Aaron Hurd, gestor de cartera sénior de State Street Investment Management, duda, sin embargo, de que el dólar se comporte tan bien ante un choque no relacionado con la energía o con preocupaciones sobre la liquidez.

“Si se trata simplemente de un temor económico general, el dólar será mucho menos eficaz”, juzga.

Dados los elevados déficits presupuestarios de Estados Unidos, la volatilidad de las políticas públicas y el nivel de exposición mundial a los activos estadounidenses, Hurd espera que el dólar siga siendo, en promedio, más correlacionado con los activos de riesgo en caso de grandes shocks.

A corto plazo, Benjamin Ford de Macro Hive estima que la evolución del dólar dependerá del precio del petróleo.

“Si seguimos en un mundo donde el petróleo sube y el apetito por el riesgo disminuye, entonces el dólar seguirá siendo buscado”, anticipa.

“Por el contrario, si el petróleo baja, los valores refugio tradicionales podrían volver a la vanguardia”, continúa Ford, que entonces ve al franco suizo y al yen japonés como beneficiarios.