Ucrania mantiene la estabilidad macroeconómica a pesar de la guerra con Rusia, según el último informe de la European Bank for Reconstruction and Development (EBRD). El crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) real, lento al comienzo del año, se recuperó con fuerza en el segundo semestre de 2025, alcanzando un crecimiento anual del 2,0 por ciento.
El informe Regional Economic Prospects (REP) de la EBRD, publicado hoy, modifica la previsión de crecimiento del PIB real de Ucrania para 2026. Asumiendo que la guerra continúe durante todo el año, el banco ahora prevé un crecimiento del 2,5 por ciento para este año, que aumentará al 4,0 por ciento en 2027. El informe anterior se basaba en la hipótesis de un alto el fuego y los beneficios de la reconstrucción post-guerra, lo que permitía prever un crecimiento del 5,0 por ciento en 2026.
“El apoyo a la estabilidad macroeconómica del país se basa en una financiación externa significativa, garantizada y en gran medida adelantada”, señala el informe. “Si bien la guerra continúa imponiendo importantes costos humanos y económicos, las autoridades, las empresas y los socios ucranianos han demostrado una gran capacidad para estabilizar la economía en condiciones sin precedentes”.
El desempeño económico en 2025 se vio afectado por importantes limitaciones derivadas de la guerra. La escasez de energía, la disminución de la producción agrícola y la continua escasez de mano de obra lastraron el crecimiento, mientras que los ataques selectivos de Rusia contra la infraestructura crearon cuellos de botella logísticos persistentes. El déficit comercial se amplió debido a la disminución de las exportaciones de cereales y a la finalización de las preferencias comerciales temporales de la Unión Europea (UE). Sin embargo, muchos sectores continuaron adaptándose, lo que refleja una gran capacidad de recuperación y la capacidad de las empresas para operar eficazmente a pesar de las interrupciones.
El crecimiento del PIB real se mantuvo moderado en general en 2025, aunque el impulso se aceleró a finales de año. La economía se expandió un 2,1 por ciento interanual en el tercer trimestre y un 3,0 por ciento en el cuarto trimestre, en comparación con el 0,8 por ciento en la primera mitad del año.
La inflación, elevada a principios de 2025, disminuyó drásticamente en la segunda mitad del año a medida que una política monetaria más estricta, la moderación de las presiones de costos y un tipo de cambio estable surtieron efecto. En enero de 2026, la inflación se había reducido al 7,4 por ciento. El banco central mantuvo una postura restrictiva durante todo el año 2025 antes de recortar la tasa en 50 puntos básicos en enero de 2026.
El apoyo fiscal sigue siendo crucial. El gran déficit fiscal de Ucrania está totalmente financiado por socios externos, lo que garantiza la continuidad de los servicios públicos y el gasto en defensa, y contribuye a una mayor estabilidad macroeconómica. Se espera que la financiación externa comprometida de más de 110.000 millones de euros para 2026-27 contenga los riesgos a corto plazo.
Bajo el escenario base –donde la guerra de Rusia contra Ucrania continúa durante todo el año 2026– se proyecta que el crecimiento del PIB real será del 2,5 por ciento este año, aumentando al 4,0 por ciento en 2027 si la guerra termina. Un acuerdo de paz a principios de 2026 mejoraría sustancialmente las perspectivas. Sin embargo, la escasez de energía, las limitaciones laborales y las debilidades en la producción agrícola siguen planteando riesgos notables a corto plazo.
La EBRD, el mayor inversor institucional en Ucrania, ha aumentado significativamente su apoyo en respuesta a la guerra. El banco ha puesto a disposición más de 9.000 millones de euros para Ucrania desde el inicio de la guerra a gran escala en febrero de 2022, apoyando la economía real a través de su trabajo en seguridad energética, infraestructura vital, seguridad alimentaria, comercio y el sector privado.
