“Creo que 2026 puede ser un año muy prometedor”. Así lo anticipa Scott Bessent, secretario del Tesoro de Estados Unidos, quien prevé que el próximo año impulse un crecimiento económico más acelerado. Su optimismo se basa en la expectativa de que los efectos de la Ley One Big Beautiful Bill (BBB), una legislación de reducción de impuestos aprobada en julio, comiencen a materializarse. Los ciudadanos estadounidenses recibirán reembolsos derivados de recortes fiscales retroactivos aplicados a sus ingresos a partir de 2025, y también notarán una disminución en los gravámenes sobre sus ganancias mensuales. Según estimaciones de Piper Sandler, un banco de inversión, estos “dos años de reducción de impuestos en uno” representan un valor aproximado de 191 mil millones de dólares.
Se espera que esta reducción de impuestos impulse el Producto Interno Bruto (PIB) en un 0,3%, un estímulo considerable considerando que la economía probablemente creció un 1,9% en 2025. Este factor, sin embargo, es solo uno de varios que podrían confirmar las predicciones de Bessent. El consenso entre los economistas encuestados por el Banco de la Reserva Federal de Filadelfia en noviembre apunta a una desaceleración del crecimiento al 1,8% en 2026, debido a políticas económicas inestables y la carga de los aranceles. ¿Será este pesimismo infundado?
En el tercer trimestre de 2025, Estados Unidos experimentó un crecimiento anualizado del 4,3%, según datos publicados el 23 de diciembre. No obstante, el cierre récord del gobierno federal durante 43 días en octubre y noviembre probablemente frenará la economía en los meses siguientes. De no producirse nuevos cierres, se espera que el gasto público se reactive significativamente en el nuevo año, lo que podría impulsar el crecimiento hasta un 0,6% del PIB, según el centro de estudios Hutchins Centre, además de los ya mencionados reembolsos fiscales.
Paralelamente, el gobierno ha flexibilizado la aplicación de las leyes fiscales. Los recortes presupuestarios al Servicio de Impuestos Internos (IRS) sugieren que se perderán ingresos a medida que aumente la evasión fiscal. De acuerdo con las estimaciones de Adam Posen, del Peterson Institute for International Economics, este efecto podría representar un incremento adicional del 0,25% del PIB, o incluso más.
En teoría, los aranceles no deberían acelerar el crecimiento. Si se mantienen constantes, generarían ingresos por 215.000 millones de dólares en 2026, en comparación con los 114.000 millones de dólares de 2025, según la Oficina de Presupuesto del Congreso. Si bien estos gravámenes no impactan directamente en los consumidores, su repercusión en el aumento de precios erosiona su poder adquisitivo con el tiempo. Debido a los ingresos arancelarios, tanto el FMI como la OCDE pronostican una reducción del déficit presupuestario primario de Estados Unidos en 2026, lo que representaría una contracción fiscal en lugar de un estímulo.
Sin embargo, estas proyecciones no consideran el posible desenlace de aproximadamente la mitad de los aranceles ante el Tribunal Supremo. En un caso cuya sentencia podría llegar en cualquier momento, es probable que el tribunal declare ilegales los gravámenes impuestos bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional. Esto tendría dos consecuencias: en primer lugar, la emisión de nuevos reembolsos, esta vez a las empresas que pagaron aranceles ilegales en 2025, lo que podría representar alrededor del 0,5% del PIB. En segundo lugar, la interrupción de los ingresos arancelarios en 2026. Si bien el gobierno podría recurrir a otras fuentes para compensar estas deficiencias, los economistas de Piper Sandler señalan que “será difícil recaudar la misma cantidad de ingresos arancelarios”, dado que las alternativas son complejas. Por lo tanto, la eliminación de los aranceles podría generar una postura fiscal más expansiva.
En consecuencia, Estados Unidos podría entrar en 2026 con una política monetaria y fiscal favorable al crecimiento. El 10 de diciembre, la Reserva Federal redujo las tasas de interés al 3,5-3,75%, el nivel más bajo desde 2022. En septiembre de 2024, las tasas eran 1,75 puntos porcentuales más altas. Esta flexibilización monetaria continúa expandiéndose por la economía.
Es probable que se produzcan nuevas reducciones de tasas en 2026. El presidente Donald Trump designará en mayo a un sucesor para Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal, eligiendo entre una lista de candidatos moderados. También podría nombrar gobernadores moderados para la Reserva Federal. En enero, la Corte Suprema analizará un caso que enfrenta a Trump contra Lisa Cook, una gobernadora a la que busca destituir. Si el tribunal se inclina a favor del presidente, se abrirá una vacante. Otra posición estará disponible en mayo si Powell también abandona su cargo en la junta, que de otro modo se extendería hasta 2028. Aunque es poco probable que Trump controle completamente la Reserva Federal, probablemente podrá influir en el banco central para adoptar una política monetaria más flexible.
Esto reduciría el riesgo de un colapso bursátil, la amenaza más evidente para la economía. A pesar de las advertencias sobre una burbuja en torno a la inteligencia artificial, y la caída de algunas acciones relacionadas con esta tecnología, el consenso en Wall Street es que el índice S&P 500 aumentará un 9% en 2026. De materializarse, esto impulsaría la riqueza de los hogares y, por ende, el gasto de los consumidores, y probablemente consolidaría el auge de la inversión en IA. El gasto de capital de todo tipo se ha beneficiado de un tratamiento fiscal más favorable desde la aprobación de la Ley BBB.
Por estas razones, un grupo minoritario, pero activo, de analistas considera que 2026 será un año de fuerte crecimiento económico. Algunos incluso anticipan un crecimiento de alcance internacional, señalando la expansión fiscal en Alemania y las reformas para impulsar el consumo en China como factores contribuyentes. Es probable que Japón también reciba estímulos, que podrían alcanzar el 0,4% del PIB, bajo su nuevo gobierno. La caída de los precios del petróleo proporcionará un impulso adicional, con el barril de crudo Brent cotizando actualmente a 61 dólares, cerca de su mínimo en cuatro años, debido a la abundante oferta. Los mercados laborales muestran cierta debilidad, pero más por la baja contratación que por despidos masivos. “La confianza se recuperará el próximo año y respaldará tanto un PIB sólido como el crecimiento del empleo”, argumentan los economistas de JPMorgan Chase.
En la reunión de diciembre de la Fed, el promedio de las proyecciones de los responsables de la política monetaria apuntaba a un crecimiento estadounidense del 2,3%. ¿Será sostenible esta aceleración? La inflación sigue siendo demasiado alta y la opinión pública manifiesta su descontento por los precios. El fuerte crecimiento salarial sugiere que el mercado laboral no está excesivamente débil, a pesar de la baja contratación. Esto convierte el momento actual en un escenario inusual para un estímulo fiscal y monetario combinado, que podría reavivar la preocupación por el endeudamiento del gobierno. Las decisiones de Trump en la Fed podrían erosionar la credibilidad de su objetivo de inflación del 2%, lo que a su vez podría generar una prima de riesgo para los bonos del Tesoro. Unos tipos de interés más altos a largo plazo elevarían el coste del capital y contrarrestarían los beneficios de la flexibilización fiscal.
Sin embargo, en los últimos años, la economía global ha ignorado las predicciones pesimistas sobre el impacto de las disrupciones en las cadenas de suministro, las altas tasas de interés, la guerra entre Rusia y Ucrania y, en cierta medida, los aranceles. Actualmente, no se vislumbran grandes sorpresas que puedan alterar esta trayectoria, y existe un margen considerable para superar las expectativas. Bessent tiene motivos para celebrar el Año Nuevo.
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