Las criptomonedas han surgido como una nueva clase de activo, despertando el interés de inversores e investigadores (Dionysopoulos & Urquhart, 2024). Este mercado ya ha demostrado una capitalización significativa y un alto volumen de negociación diario, lo que indica crecimiento e interés por parte de diversos actores (Dionysopoulos & Urquhart, 2024). Sin embargo, a pesar del creciente interés en la literatura financiera, las criptomonedas también son objeto de controversia (Blasis et al., 2023).
Dentro de este mercado, las stablecoins representan uno de los principales activos. Se trata de criptomonedas o tokens diseñados para mantener una paridad estable con otro activo, utilizando diferentes mecanismos para garantizar la estabilidad de su respaldo (Blasis et al., 2023). En el contexto de la creciente expansión de los activos digitales, el mercado agropecuario, que utiliza criptomonedas y la tokenización de activos, presenta amplias perspectivas de crecimiento global (Wadhwani & Ambekar, 2024), atrayendo el interés de los inversores (Olateju, 2025).
Brasil destaca en varios aspectos relacionados con el sector agropecuario (Luz & Fochezatto, 2023). En 2022, se lanzó en Brasil una stablecoin vinculada al sector agrícola (CibraMAP, denominada SBC-MAP en este estudio), respaldada por un producto real, específicamente por fertilizante MAP. Este activo fue comercializado por el público en general, pero se suspendió en enero de 2025.
Aunque las stablecoins están diseñadas para mantener una paridad estable con los activos de referencia, no están exentas de volatilidad y riesgos (Blasis et al., 2023). Por lo tanto, es esencial reconocer que las stablecoins también pueden experimentar fluctuaciones significativas, volatilidad de precios y corridas de liquidez, lo que puede provocar desviaciones importantes de sus índices objetivo (BIS, 2023).
Además, algunas stablecoins pueden ser descontinuadas, lo que implica riesgos adicionales y la posibilidad de pérdidas para los inversores, como ocurrió con Terra-Luna en 2022 (Santiago et al., 2025). Por lo tanto, es importante realizar análisis exhaustivos al tratar con este tipo de activos digitales, considerando sus mecanismos de respaldo y la solidez de las garantías ofrecidas (Bossman et al., 2024; BIS, 2023).
Bitcoin, a lo largo del tiempo, ha demostrado una alta volatilidad, tanto en horizontes de análisis a corto como a largo plazo (Baur & Hoang, 2021). En consecuencia, varios estudios analizan si las stablecoins pueden funcionar como un refugio seguro frente a Bitcoin (Baur & Hoang, 2021).
Dado el creciente interés de los inversores en los criptoactivos, especialmente en las stablecoins vinculadas al sector agropecuario (Olateju, 2025), y considerando la reciente suspensión de una stablecoin en Brasil, se evaluaron los rendimientos y la volatilidad de los rendimientos de una stablecoin brasileña vinculada a fertilizantes durante los períodos previos a su suspensión. A la luz de la literatura sobre refugios seguros, también se probó la correlación entre esta stablecoin y una criptomoneda tradicional, Bitcoin, y se modeló su comportamiento durante los períodos de rendimientos extremos de Bitcoin. Por lo tanto, tres preguntas de investigación (RQ) guiaron el análisis de este trabajo: RQ1: ¿Cómo se comportaron los rendimientos y la volatilidad de SBC-MAP en el período previo a su suspensión? RQ2: ¿Cuál fue la relación entre los rendimientos de SBC-MAP y los de Bitcoin? RQ3: ¿Cuál fue la relación entre los rendimientos extremos de Bitcoin y los rendimientos de SBC-MAP?
La evaluación empírica se centra en un activo de corta duración que estuvo disponible en el mercado brasileño, un caso que representa una stablecoin muy nicho y atípica. Sin embargo, analizar este tipo de activo proporciona información valiosa para otros mercados, particularmente para otras economías emergentes donde puedan introducirse nuevos tipos de activos. La comparación con Bitcoin proporciona evidencia adicional sobre el comportamiento de la stablecoin, lo que sugiere que los inversores podrían emplear un enfoque analítico similar para evaluar otros activos emitidos recientemente.
Este estudio se inspiró en estudios previos (Blasis et al., 2023; Santiago et al., 2025) que destacan la ocurrencia de fuertes caídas en las criptomonedas, burbujas especulativas y colapsos de stablecoins, enfatizando la importancia de comprender estas dinámicas. El estudio exploró los períodos previos a la suspensión de SBC-MAP y las correlaciones previamente no examinadas entre Bitcoin y una stablecoin agropecuaria de un país en desarrollo.
Los resultados de este estudio tienen aplicaciones prácticas, principalmente para los inversores con carteras que incluyen activos digitales, y también para la diversificación de la cartera. En particular, los principales resultados sugieren información complementaria para los inversores interesados en las innovaciones financieras y las stablecoins respaldadas por activos físicos, destacando que incluso los activos diseñados para ofrecer estabilidad aún están sujetos a fuertes fluctuaciones, riesgos y pueden ser suspendidos, lo que representa una de las principales aplicaciones prácticas de esta investigación.
La base teórica del estudio se presentará en la siguiente sección. A continuación, se describen la metodología y el análisis de los resultados. Finalmente, se presentará la conclusión.
