Los bonos griegos se han convertido en un foco central para las casas de inversión internacionales, marcando una notable recuperación frente a su reputación de la era de la crisis. Considerados en un momento entre los activos más riesgosos de Europa, los bonos griegos ahora son cada vez más preferidos a los valores refugio tradicionales, incluido la deuda pública alemana.
Morgan Stanley subrayó este cambio recomendando una posición larga en bonos griegos frente a una posición corta en bonos alemanes, citando la estabilidad política y fiscal de Grecia y la creciente incertidumbre en otras partes de la eurozona.
Afluencia de capitales que refuerza el atractivo de los bonos griegos
La demanda extranjera de bonos griegos se mantiene robusta. Datos del Banco de Grecia muestran que los inversores internacionales destinaron 7.500 millones de euros (8.800 millones de dólares) a bonos del gobierno y letras del tesoro griegas en la primera mitad de 2025. Esto contrasta con los 10.000 millones de euros (11.000 millones de dólares) registrados durante todo el año 2024, confirmando la aceleración del ritmo de las entradas.
Esta demanda sostenida refleja la creciente confianza en la trayectoria económica de Grecia y la mejora de su perfil de riesgo soberano.
La disciplina fiscal impulsa el rendimiento del mercado de bonos
El rendimiento de los bonos griegos sigue respaldado por un entorno macroeconómico favorable. Una sólida ejecución fiscal y un desempeño presupuestario constante han reforzado las expectativas de nuevas mejoras en la calificación crediticia soberana durante 2025 y 2026.
La estrategia continua del gobierno para reducir la deuda pública, incluido el reembolso anticipado de préstamos a largo plazo, ha fortalecido aún más la credibilidad de Grecia en los mercados de capitales y ha mejorado las perspectivas a largo plazo de los bonos griegos.
Sin embargo, los partidos de la oposición argumentan que este enfoque es erróneo, insistiendo en que canalizar esos fondos hacia la inversión nacional, los servicios públicos y las medidas de apoyo a los hogares produciría mayores rendimientos económicos y sociales. Sostienen que priorizar el reembolso anticipado de la deuda limita el potencial de crecimiento y priva a la economía real de recursos muy necesarios, especialmente en un momento en que las presiones sobre el coste de la vida siguen siendo elevadas.
Los bancos de inversión renuevan su confianza en los bonos griegos
Los principales bancos mundiales siguen siendo optimistas con respecto a los bonos griegos. Bank of America describe los bonos soberanos y corporativos griegos como uno de los de mejor rendimiento en Europa, respaldados por un crecimiento sólido y una mejora de las métricas fiscales.
Citi espera que los bonos griegos superen a sus pares, pronosticando una reducción de los diferenciales y una nueva mejora de la calificación crediticia en 2026. El banco destaca el fuerte impulso económico de Grecia y lo contrasta con las perspectivas fiscales más débiles de varios países centrales europeos.
JP Morgan también ha reiterado su postura positiva, identificando los bonos griegos como una opción preferente para 2026 debido a unos sólidos fundamentos macroeconómicos, estabilidad política y necesidades de refinanciación limitadas.
Grecia lidera la reducción de la deuda en Europa
Las agencias de calificación internacionales proyectan que Grecia logrará la mayor reducción de la deuda pública en Europa entre 2019 y 2026. Fitch estima una disminución de más de 40 puntos porcentuales en relación con el PIB durante ese período.
Scope Ratings y UBS también destacan la rápida trayectoria de la deuda griega, con proyecciones que muestran que los bonos griegos se beneficiarán de una relación deuda-PIB que podría ser inferior a la de Italia y Francia antes de que finalice la década. UBS también prevé un crecimiento económico superior a la media para Grecia en 2026.
Wood & Co y Capital Economics estiman que la relación deuda de Grecia podría acercarse o incluso caer por debajo del 100% del PIB para 2030, lo que fortalecería aún más las perspectivas a largo plazo de los bonos griegos.
Las mejoras de calificación reducen la brecha con el núcleo de Europa
Desde que Grecia salió de sus programas de rescate, ha obtenido múltiples mejoras en la calificación crediticia por parte de todas las principales agencias, culminando con la recuperación del grado de inversión. Si bien algunos pares se enfrentan a riesgos de degradación, la vía más rápida de reducción de la deuda de Grecia posiciona a los bonos griegos para nuevas mejoras.
Los mercados ya han descontado esta mejora, y los bonos griegos se negocian a un coste de endeudamiento inferior al de Italia y Francia. Los analistas sugieren que, si las tendencias actuales persisten, Grecia podría acercarse a la categoría de calificación “A” en los próximos dos años.
