El reciente caso de Blue Owl ha encendido las alarmas en el sector del crédito privado. La restricción impuesta por el gigante del sector a los reembolsos de participaciones de su fondo OBDC II, debido a que superaron el 5% del portafolio, ha generado desconfianza en todo el sector. Sin embargo, el problema no radica principalmente en la calidad de los créditos, ya que Blue Owl pudo vender una parte de ellos por 1.400 millones de dólares sin depreciaciones significativas para reembolsar a los inversores poco después de la suspensión temporal de los reembolsos.
OBDC II, lanzado en 2017, es un fondo de crédito privado cerrado con una base inversora predominantemente compuesta por inversores privados y un horizonte temporal de aproximadamente diez años. Este caso pone de manifiesto el riesgo que implica la creciente inversión de los inversores privados en fondos semi-líquidos de crédito privado. Estos inversores, a diferencia de los institucionales, suelen ser más impacientes e impredecibles. Esperan liquidez en una clase de activo inherentemente ilíquida. Mantener una parte del portafolio en liquidez no es suficiente, ya que si surgen dudas sobre la solvencia de la cartera, independientemente de si están justificadas o no, todos querrán retirar sus fondos simultáneamente, lo que podría generar una situación similar a una corrida bancaria.
También han surgido dudas sobre la calidad crediticia de los fondos de crédito privado. Estos fondos han concedido una parte importante de sus préstamos a empresas de capital privado que han adquirido compañías de software o han financiado empresas que construyen centros de datos para inteligencia artificial. Se anticipa que tras el auge en estos sectores, inevitablemente llegará una corrección. Los analistas de UBS estiman, en su escenario más pesimista, que la tasa de incumplimiento para el crédito privado podría alcanzar el 15%. El fondo de Blue Owl no será el último en experimentar problemas de liquidez en este sector, y es de esperar que la calidad crediticia no se convierta en un problema aún más grave.
El caso de Blue Owl demuestra que incluso con una buena calidad crediticia, los inversores privados que buscan una salida rápida de un fondo de crédito privado pueden provocar una crisis de liquidez.
