Invertir una suma global en el fondo cotizado iShares Bitcoin ETF Trust (IBIT) desde su lanzamiento el 5 de enero de 2024 habría sido una decisión muy rentable. Incluso después de la reciente caída de los precios, el fondo obtuvo una rentabilidad cercana al 46% anual hasta el 26 de noviembre de 2025, reflejando el ascenso de la criptomoneda.
Por supuesto, no todos los inversores entraron en el mercado el primer día ni duplicaron su dinero. Más bien, lo hicieron gradualmente, invirtiendo cantidades variables a lo largo de los meses siguientes. En total, los inversores inyectaron alrededor de 63 mil millones de dólares en el ETF hasta el 26 de noviembre de 2025.
Rentabilidad Ponderada por Dinero
Teniendo esto en cuenta, surge la pregunta de cómo les fue a estos inversores en conjunto, considerando el momento y la magnitud de sus compras y ventas durante ese período.
Para responder a esto, recopilé los activos diarios y los flujos netos del ETF desde su lanzamiento hasta el 26 de noviembre de 2025. Utilizando estos datos, estimé que el dólar promedio de los inversores ganó alrededor del 11.2% anual. Si bien esto es bueno en términos absolutos, es una fracción del rendimiento total del ETF del 46% durante ese período, una diferencia atribuible a compras y ventas mal temporizadas.
(Consulte el “Apéndice” para obtener más detalles sobre los datos de activos netos y flujos netos diarios estimados que incorporé para derivar la estimación de la rentabilidad ponderada por dinero anterior.)
Para poner en perspectiva esa rentabilidad anual ponderada por dinero del 11.2%, el efectivo generó un 4.7% anual durante este período; los bonos estadounidenses de grado de inversión, un 5.3% anual; las acciones estadounidenses, un 23.3% anual; y la cartera estadounidense 60% en acciones/40% en bonos, un 15.7% anual.
Entendiendo la Brecha
¿Qué explica la gran diferencia entre el rendimiento total del ETF y su rentabilidad ponderada por dinero? El ETF obtuvo sus mayores ganancias antes de que la mayor parte de los activos de los inversores fluyeran. Esto se puede ver en la siguiente tabla, donde estimo el rendimiento agregado del ETF en dólares según el tamaño de sus activos en los momentos relevantes.
(Consulte la sección “Apéndice” para obtener más detalles sobre cómo derivé las cifras de ganancia (pérdida) estimadas anteriores.)
El ETF obtuvo casi el 60% de sus ganancias en dólares (alrededor de 4.2 mil millones de dólares) en los primeros 66 días de su existencia, durante los cuales ganó más del 65%. Sus activos netos diarios promedio fueron de alrededor de 4.8 mil millones de dólares durante este período. Se han ganado alrededor de 3 mil millones de dólares en los días posteriores, pero eso se distribuyó en una base de activos mucho mayor (49.2 mil millones de dólares en activos netos diarios promedio), lo que refleja el rendimiento menos meteórico del ETF durante ese período (alrededor del 24% acumulativo, o el 13.2% anual).
Para ilustrar aún más cómo el momento afectó el rendimiento del dólar promedio, también estimé las rentabilidades ponderadas por dinero del ETF desde su lanzamiento el 5 de enero de 2024 hasta el 5 de enero de 2025, y a intervalos de un mes posteriores (es decir, desde el lanzamiento hasta el 5 de febrero de 2025, desde el lanzamiento hasta el 5 de marzo de 2025, y así sucesivamente). Puede encontrar esas rentabilidades ponderadas por dinero estimadas para cada período, y el rendimiento total correspondiente, en el gráfico a continuación.
Incluso desde el período inicial (lanzamiento hasta el 5 de enero de 2025), hubo una diferencia de casi 21 puntos porcentuales entre el rendimiento total del ETF y el rendimiento del dólar promedio. Esto refleja el aumento inicial de los rendimientos en los primeros meses de su existencia, antes de que aumentaran los flujos. La brecha se mantuvo amplia durante los períodos extendidos hacia adelante (el más largo siendo desde el lanzamiento hasta el 26 de noviembre de 2025), durante los cuales los rendimientos totales se moderaron mientras los activos seguían entrando.
Advertencias
Hablamos con representantes del administrador del ETF iShares, BlackRock, sobre la aparente brecha entre el rendimiento ponderado por dinero estimado y el rendimiento total del ETF. Señalaron tres factores que, en su opinión, podrían explicar o mitigar esa diferencia.
El primero es el acceso: en el lanzamiento del ETF, no estaba aprobado para su uso en algunas de las principales plataformas de corretaje directo o de asesores financieros. Por lo tanto, si bien el ETF creció rápidamente desde el principio, siguió existiendo una demanda reprimida que impulsó una afluencia continua durante los últimos dos años a medida que el ETF obtuvo aprobaciones adicionales, haciéndolo más accesible a un público más amplio.
El segundo es el crecimiento de los derivados y las operaciones de múltiples patas, donde los grandes inversores institucionales utilizan el ETF para arbitrar las diferencias de precio entre los futuros de bitcoin y el bitcoin al contado o utilizan el ETF para cubrir posiciones de opciones a medida que los derivados y los valores estructurados que hacen referencia al iShares Bitcoin ETF Trust se dispararon. Si bien tales operaciones pueden parecer poco económicas si solo considera una pata (es decir, comprar el ETF), pueden generar ganancias a estas instituciones en su totalidad o cubrir riesgos.
El tercero son las transferencias en especie, en las que los grandes tenedores de bitcoin físico lo intercambian por acciones del ETF. El ETF fue aprobado para estas transferencias en julio de 2025 y desde entonces ha realizado intercambios por valor de más de 3 mil millones de dólares con varios grandes inversores en criptomonedas. En estos casos, el rendimiento ponderado por dinero del ETF transmitiría el rendimiento que esos inversores capturaron *después* de intercambiar bitcoin físico por el ETF, pero no el rendimiento de su bitcoin físico antes del intercambio.
(Cabe señalar que los segundo y tercer factores no se aplicarían solo a este ETF, sino a cualquier otro escenario en el que los dólares se originaran o se destinaran a vehículos distintos de los fondos mutuos y los ETF. En esas circunstancias, tendríamos visibilidad de la rentabilidad ponderada por dinero del fondo o ETF, pero no del otro vehículo que fue la fuente o el destino de los flujos de activos).
Conclusiones
El ETF ha cumplido su función: ha rastreado bitcoin casi a la perfección y, por lo tanto, ha obtenido excelentes rendimientos totales desde su lanzamiento. El problema es que los inversores parecen haber llegado tarde a la fiesta, después de que el ETF experimentara un gran aumento en los primeros meses de su vida, y eso ha frenado el rendimiento promedio de su dinero, sin perjuicio de las advertencias anteriores.
No se puede calificar a esos inversores de indecisos: el ETF ha recibido flujos netos positivos en el 80% de los días de negociación desde su lanzamiento, lo que significa que los inversores han llegado y se han mantenido en gran medida. Pero la gran brecha entre el rendimiento ponderado por dinero y el rendimiento total del ETF subraya la importancia de mantener el rumbo. Si los inversores actuales lo hacen, el rendimiento promedio de su dinero convergerá gradualmente hacia el rendimiento total del ETF. Si no, es probable que siga rezagado.
También es un recordatorio de tener cuidado con las narrativas. El lanzamiento del ETF fue aclamado como un hito en la “democratización” de los mercados de criptomonedas, y algunos argumentaron que el aumento de activos de los inversores minoristas impulsaría aún más el precio de bitcoin. Si bien bitcoin ha aumentado de hecho desde entonces, experimentó sus mayores ganancias en la infancia del ETF, *antes* de que acumulara muchos activos. Esto no hace que la narrativa sea incorrecta per se, pero muestra que puede acertar con el arco general de la historia y aún así equivocarse en el momento de la inversión.
Apéndice
La siguiente tabla proporciona los datos de activos netos y flujos netos diarios estimados incorporados en mi estimación de la rentabilidad ponderada por dinero del iShares Bitcoin Trust ETF desde su lanzamiento el 5 de enero de 2024 hasta el 26 de noviembre de 2025.
Los flujos netos diarios estimados incorporados en el cálculo suman cifras que se aproximan estrechamente a lo que BlackRock informó en sus presentaciones trimestrales ante la Comisión de Bolsa y Valores desde su lanzamiento hasta el 30 de septiembre de 2025 (la fecha de su informe periódico más reciente), como se muestra a continuación.
De manera similar, mis estimaciones de cuánto ganaron (o perdieron) los inversores en términos de dólares a lo largo del tiempo coincidieron con lo que BlackRock informó en términos agregados, aunque con algunas diferencias de programación trimestrales. En total, estimé que los accionistas habían acumulado 26.8 mil millones de dólares en ingresos netos y ganancias desde su lanzamiento el 5 de enero de 2024 hasta el 30 de septiembre de 2025, lo que casi coincidió con lo que BlackRock informó (26.9 mil millones de dólares).
Enlaces a las presentaciones trimestrales del ETF iShares Bitcoin Trust ante la SEC
- 10-Q (a fecha de 31 de marzo de 2024)
- 10-Q (a fecha de 30 de junio de 2024)
- 10-Q (a fecha de 30 de septiembre de 2024)
- 10-K (a fecha de 31 de diciembre de 2024)
- 10-Q (a fecha de 31 de marzo de 2025)
- 10-Q (a fecha de 30 de junio de 2025)
- 10-Q (a fecha de 30 de septiembre de 2025)
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