El mercado se pregunta cómo las bolsas pueden alcanzar máximos históricos en un contexto de desaceleración económica global y alta incertidumbre geopolítica. La respuesta reside en los resultados empresariales. El pasado viernes se cerró el plazo para que las compañías cotizadas presentaran sus cuentas anuales a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), revelando un balance histórico para las empresas españolas. En 2025, los grupos nacionales obtuvieron beneficios por un total de 71.118 millones de euros, la cifra más alta registrada hasta la fecha, lo que representa un incremento del 4,36% en comparación con 2024.
La mejora en los resultados fue generalizada, aunque las empresas de tamaño medio y pequeño experimentaron el mayor aumento en sus beneficios. Los integrantes del Ibex 35, excluyendo a Inditex debido a su ejercicio fiscal diferente, ganaron 59.763 millones de euros, un 2,56% más. Este incremento moderado se vio afectado por las pérdidas de 4.318 millones de euros de Telefónica, resultado de la venta de cuatro filiales en Latinoamérica y los costes asociados al ERE. Por otro lado, el resto de los grupos del mercado registraron un repunte del 14,95%, alcanzando los 11.354 millones de euros.
A pesar de la euforia, los resultados también revelaron algunas debilidades. Tras varios años de crecimiento sólido, las ventas muestran signos de agotamiento. La facturación, un indicador clave del rendimiento empresarial, ascendió a 805.969 millones de euros en 2025, apenas un 0,6% más. No obstante, esta debilidad no se tradujo en una disminución de los beneficios gracias a una política de control de costes que permitió a las empresas aumentar su rentabilidad, fenómeno conocido como apalancamiento operativo. El resultado de explotación, que refleja la rentabilidad pura de las empresas, alcanzó los 116.245 millones de euros, un 8,16% más.
Los negocios en el extranjero superaron ligeramente el rendimiento en el mercado doméstico. Los ingresos generados en España por los grupos del Ibex 35 sumaron 190.613 millones de euros, un 1,6% menos, mientras que las filiales internacionales aportaron 363.411 millones, un 0,07% más. Actualmente, el 65,59% de la facturación del Ibex proviene del extranjero, frente al 34,41% del mercado nacional.
El sector bancario fue, una vez más, el principal impulsor de los resultados empresariales. Las seis entidades financieras que componen el Ibex 35 —Banco Santander, BBVA, CaixaBank, Bankinter, Banco Sabadell y Unicaja— obtuvieron beneficios agregados por valor de 34.000 millones de euros, un 7% más. Los ingresos por comisiones se mantuvieron fuertes, aunque el margen de intereses se vio moderado por las reducciones en los tipos de interés aplicadas por el Banco Central Europeo (BCE).
Banco Santander lideró las ganancias entre las empresas españolas cotizadas, con un resultado neto de 14.101 millones de euros, un 12,14% más. España y el Reino Unido fueron los mercados más rentables para el banco, seguidos por México. La actividad en Brasil se mantuvo relativamente estable debido al impacto negativo de los tipos de cambio.
“En 2025 alcanzamos de nuevo resultados récord. Sumamos ocho millones de nuevos clientes y logramos ingresos por comisiones récord, manteniendo una sólida posición de capital”, afirmó Ana Botín, presidenta de Santander. “Aunque la situación geopolítica es más volátil que el año pasado, el escenario macroeconómico global sigue siendo positivo para el Santander. Esperamos que los ingresos sigan creciendo y que los costes disminuyan, lo que nos permitirá obtener mayores beneficios en 2026 y 2027”, añadió. La entidad presentó esta semana su nuevo plan estratégico, con el objetivo de alcanzar una ganancia de 20.000 millones de euros en 2028.
En segunda posición en cuanto a beneficios se situó BBVA, con 10.511 millones de euros, un 4,5% más, a pesar del fracaso en su intento de adquirir Sabadell. México sigue siendo el principal mercado del grupo, aportando el 45% del beneficio, frente al 36% de la división española. BBVA, a diferencia de la tendencia general, logró mejorar su margen de intereses. “2025 fue otro año excelente en el que logramos un resultado récord. Destaca nuestra capacidad para crecer de forma rentable. Avanzamos a buen ritmo en el cumplimiento de nuestro plan estratégico, basado en poner al cliente en el centro de todo lo que hacemos”, destacó Carlos Torres, presidente de BBVA.
Saltan chispas
Junto al sector bancario, el sector energético también contribuyó significativamente a los resultados empresariales. Iberdrola, Endesa, Naturgy, Repsol, Enagás y Redeia ganaron de forma conjunta 13.249 millones de euros en 2025, un incremento del 18% con respecto al año anterior.
Iberdrola se posicionó en tercer lugar en cuanto a beneficios, con un resultado neto de 6.285 millones de euros, un 12% más. El negocio de redes fue el principal impulsor de las cuentas, gracias a una mayor base de activos regulados. Las filiales británica y estadounidense destacaron por su rendimiento. Ignacio Sánchez Galán, presidente de Iberdrola, se mostró optimista: “Afrontamos nuestro 125º aniversario con una capitalización récord y grandes perspectivas. Esperamos alcanzar un beneficio neto de 7.600 millones en 2028, destinando cerca de 20.000 millones a dividendos entre 2024 y 2028”.
Endesa también presentó un tono optimista, comunicando un incremento del beneficio del 16,4%, hasta los 2.198 millones de euros. Además, la eléctrica, propiedad de la italiana Enel, presentó su revisión estratégica para 2026-2028, que incluye un plan de inversión de 10.600 millones de euros, el mayor en los últimos 12 años. El 52% de esta inversión se destinará a redes eléctricas, un aumento del 40%.
En un contexto de precios moderados del petróleo y el gas, Repsol obtuvo un beneficio de 1.899 millones de euros, un 8,14% más. “2025 fue otro año de sólido desempeño para la compañía, con avances significativos en todas nuestras prioridades. Considerando los cambios macroeconómicos, regulatorios y geopolíticos, es momento de actualizar nuestras métricas operativas y financieras, aunque nuestros principios estratégicos no cambian”, señaló Josu Jon Imaz, consejero delegado de Repsol. Asimismo, anunció que en 2026 incrementarán en más de un 50% la producción de crudo en Venezuela, con el objetivo de triplicarla en tres años. “Ahora tenemos una situación mejor que hace unos meses”, reconoció Imaz tras la intervención de Estados Unidos en el país caribeño.
El ladrillo brilla
El auge del mercado inmobiliario también comenzó a reflejarse en las cuentas corporativas, tanto en el caso de las promotoras como en las socimis dedicadas a oficinas, centros comerciales y espacios logísticos. Las seis mayores empresas del sector inmobiliario cotizadas (Colonial, Merlin Properties, Metrovacesa, Neinor, Realia y Renta Corporación) lograron un resultado neto conjunto de 1.442 millones de euros, un incremento interanual del 93%.
Neinor se benefició de la integración de Aedas, creando la mayor promotora de viviendas del país, y del auge del sector. Su beneficio neto fue de 123 millones de euros, prácticamente el doble que el año anterior. “Hemos superado nuestros objetivos operativos, reforzado nuestro balance y cerrado la mayor operación residencial en España en más de una década, creando el líder nacional del sector”, afirmó Borja García-Egotxeaga, consejero delegado de Neinor.
A pesar de su peso limitado en la Bolsa española, el sector turístico muestra la solidez de una industria que batió récords en 2025, con un total de 97 millones de turistas extranjeros. Meliá, por ejemplo, mejoró sus ganancias en un 21%, situándolas en 170 millones de euros. “El pasado año puso a prueba la fortaleza del turismo en un entorno geopolítico y económico complejo. Pese a la normalización del crecimiento tras la recuperación post-pandemia, la demanda turística mundial se mantuvo robusta, consolidando al sector como uno de los principales motores de la economía global”, destacó Gabriel Escarrer, presidente y consejero delegado de Meliá.
Endeudarse cuando los tipos son bajos
Tras ocho bajadas consecutivas de los tipos de interés en la zona euro, el Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sin cambios sus tipos en las últimas cinco reuniones, situándolos en el 2% (frente al 4% de junio de 2024). Las grandes compañías españolas cotizadas han aprovechado este periodo de financiación más barata para fortalecer sus balances, ya sea para crecer orgánicamente o mediante adquisiciones.
Al cierre de 2025, las empresas del Ibex 35 acumulaban una deuda financiera neta de 195.438 millones de euros, un aumento del 0,86% con respecto a 2024. ArcelorMittal fue la compañía que más elevó sus compromisos, un 56%. En términos absolutos, Iberdrola es el grupo cotizado con mayor endeudamiento, con 51.755 millones de euros. Por otro lado, Inditex es la compañía con mayor tesorería, con más de 11.000 millones de euros (datos al cierre del tercer trimestre fiscal). Empresas como Indra y ACS pasaron de tener una buena posición de tesorería en 2024 a acumular deuda financiera al cierre de 2025. Algunas compañías han priorizado el control del balance debido a la presión del mercado y las agencias de calificación. Telefónica, por ejemplo, redujo su deuda financiera neta en un 1,6%, dejándola en 26.824 millones de euros.
Otro aspecto relevante en los resultados que las empresas remiten a la CNMV es la evolución de las plantillas. Los grupos del Ibex 35 que habían comunicado los datos sumaban 1,02 millones de trabajadores, con un ligero aumento del 0,68%. Es importante tener en cuenta que estos datos son absolutos y se ven afectados por los cambios en el perímetro de las empresas, como la venta o adquisición de filiales.
