Mientras la economía irlandesa se tambalea al borde de la recesión, ¿habrá un aterrizaje brusco o suave? – Los tiempos irlandeses

La economía irlandesa se encuentra ahora al borde de una recesión. El crecimiento general se ha estancado (la demanda interna modificada, la medida específica de la Oficina Central de Estadística para la economía irlandesa, fue cero en el tercer trimestre) debido a los continuos problemas del costo de vida, el aumento de las tasas de interés y una desaceleración de la actividad económica global.

El PIB (producto interno bruto) ya está en reversa debido a una desaceleración de las exportaciones multinacionales.

El camino que hay más adelante se bifurca. Un camino, que llamaremos la ruta del “aterrizaje suave”, implicará un crecimiento lento o anémico durante dos o tres trimestres más, posiblemente incluso una recesión superficial, a medida que se aproveche el impacto total de la décima tasa de interés consecutiva del Banco Central Europeo (BCE). Las alzas se desarrollan y el crecimiento más débil a nivel internacional continúa frenando el comercio.

Por el lado positivo, esta trayectoria provocará nuevas caídas en la inflación general, tal vez por debajo de la tasa objetivo del BCE del 2 por ciento, seguidas por, o en conjunto con, una flexibilización monetaria (baja de las tasas de interés). Se había pronosticado que el BCE comenzaría a reducir las tasas de interés a fines del segundo trimestre de 2024, pero la caída de la inflación más rápida de lo esperado ha llevado a especular que esto podría comenzar antes, posiblemente a fines del primer trimestre.

Las autoridades del BCE querrán ver una caída concreta e indiscutible en el crecimiento de los salarios, el principal impulsor de la inflación en el sector de servicios, en el primer trimestre del próximo año antes de levantar colectivamente el pie del pedal de las tasas de interés.

De cualquier manera, a medida que la inflación retroceda y las tasas de interés se reduzcan, la demanda se recuperará nuevamente y se reanudarán niveles más saludables de crecimiento aquí y en toda la zona del euro. En este escenario, la economía irlandesa puede volver al punto óptimo de crecimiento de los últimos años, caracterizado por una expansión rica en empleos y una secuencia de superávits fiscales facilitados por impuestos corporativos inesperados.

El jefe de política nacional y economista jefe del Ibec, Gerard Brady, señaló en un informe reciente que “desde 2019, la historia de la economía irlandesa ha sido excepcional entre las economías desarrolladas en términos de enorme crecimiento tanto de las exportaciones como de las inversiones a gran escala. Esto ha culminado con la creación de 350.000 puestos de trabajo, el período de crecimiento del empleo más fuerte en la historia del Estado. Estos logros no deben restarse importancia”.

El escenario de “aterrizaje suave” es ahora la narrativa económica dominante. Respalda las perspectivas macroeconómicas presentadas por casi todas las agencias aquí, desde el Instituto de Investigaciones Económicas y Sociales, el Banco Central de Irlanda, el Consejo Asesor Fiscal Irlandés e incluso el propio Gobierno. Todos predicen una desaceleración del crecimiento general que continuará durante el próximo año, seguida de un repunte de la actividad más adelante en 2024 vinculado a una menor inflación y la eliminación de las subidas de los tipos de interés.

Sin embargo, hay dos verdades básicas sobre los pronósticos económicos. Primero, la mayoría de los pronósticos tienden a decir lo mismo (comprensiblemente ya que los pronosticadores tienen un sesgo inherente hacia lo que están presenciando en este momento o lo que acaba de suceder). En segundo lugar, la historia nos dice que casi todos los pronósticos están equivocados.

Combinemos esta noción con el hecho de que durante los últimos tres años hemos estado cojeando de una crisis a otra: Brexit, Covid-19, la invasión rusa de Ucrania, inflación y ahora el conflicto Hamás-Israel.

El próximo año también promete ser el más turbulento políticamente en décadas, con más de 40 elecciones programadas, comenzando con Taiwán en enero y culminando con la elección presidencial de Estados Unidos en noviembre. Esto último podría suponer el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, lo que daría lugar a mayores niveles de aislamiento estadounidense, tensiones comerciales globales y, lo que es más preocupante, un cambio radical en el patrón de la guerra de Ucrania.

Ahora hemos llegado al segundo camino, donde el camino diverge hacia un período más prolongado de crecimiento estancado o incluso una depresión prolongada.

Aparte de las incertidumbres políticas, hay dos grandes incertidumbres económicas. Primero, la posibilidad de una sorpresa inflacionaria, un aguijón en la cola que requeriría que las tasas de interés se mantuvieran altas por más tiempo. El segundo se relaciona con el impacto de las propias tasas de interés: ¿qué pasa si la cura para la inflación se vuelve peor que la enfermedad?

Controlar la inflación aumentando las tasas de interés es una herramienta contundente como la pesca en alta mar: atrapa demasiada vida marina y daña el ecosistema. Los aumentos de las tasas de interés reducen en masa el poder adquisitivo de los consumidores y las empresas, lo que provoca una desaceleración de la actividad. Si se excede, se puede desencadenar una recesión más profunda de lo previsto.

También hay un factor de retraso. El impacto de las decisiones del BCE tomadas hace un año recién ahora está emergiendo, lo que significa que Frankfurt no sabrá si ha ido demasiado lejos con su bazuca de tasas de interés hasta mucho después del hecho. Incluso si las tasas de interés caen en 2024, otros 75.000 hogares aquí dejarán las hipotecas a tasa fija y enfrentarán grandes aumentos en sus pagos mensuales.

En 2007, la mayoría de los comentaristas esperaban unas consecuencias moderadas de la crisis inmobiliaria en Estados Unidos; en cambio, la economía global giró hacia un precipicio. El inconformista economista británico Bernard Connolly sostiene que el consenso actual en torno a un aterrizaje suave está igualmente fuera de lugar y que los bancos centrales han estado avivando las crisis –facilitando períodos de crecimiento rápido e insostenible y burbujas de activos a través de dinero barato seguidos de crisis estrepitosas– durante más de un cuarto de siglo. siglo. Cree que el actual marco de tipos de interés tendrá un mal final. El tiempo dirá.