Las finanzas de transición han ganado atención y popularidad en los últimos meses entre emisores, inversores e instituciones financieras en el espacio de las finanzas verdes y sostenibles, incluso en Asia Pacífico (Apac).
Varias organizaciones regionales e internacionales han publicado estándares y directrices de la industria sobre el nuevo concepto, como el Foro de Mercados de Capitales de la ASEAN, la Iniciativa de Bonos Climáticos, la Comisión Europea y la Alianza Financiera de Glasgow para Net Zero (GFanz).
A pesar del creciente interés en las finanzas verdes y en el cumplimiento de los objetivos de reducción de emisiones de carbono, existen muchas complejidades y cierta confusión en torno a la implementación práctica de dichos vehículos de financiación.
¿Qué es la financiación de la transición?
Existe consenso sobre la definición de financiación de transición que tales servicios ayudan a la economía de un país, a ciertas industrias o a una empresa específica en su transición hacia un modelo de desarrollo más bajo y más ecológico.
La idea de financiación de transición es un concepto general que abarca vehículos de financiación específicos, incluidos bonos verdes y de sostenibilidad, que especifican el uso de los ingresos, o instalaciones vinculadas a la sostenibilidad, que incorporan indicadores clave de desempeño (KPI) al redactar los términos.
Un ejemplo reciente es la emisión de bonos de transición climática de Japón el mes pasado en febrero. Como primer soberano del mundo en presentar estos instrumentos, el Ministerio de Finanzas del país emitió dos lotes de notas a cinco y diez años, por un total de 1,6 billones de yenes (11.000 millones de dólares).
La oferta es parte del Plan de Transformación Verde (GX) de Japón, iniciado por el gobierno a finales de 2022, para ayudar a alcanzar su objetivo de neutralidad de carbono para 2025 y un 46% menos de emisiones de gases de efecto invernadero para 2030 en comparación con 2013. El marco dijo que dichos bonos de transición climática son valores individuales del plan de Bonos de Transición Económica GX.
El uso de los ingresos se prioriza para inversiones en sectores que son “realmente difíciles de juzgar por el sector privado por sí solo”, a través de subsidios gubernamentales, inversiones de capital y garantías de deuda, según el marco.
Los inversores y participantes del mercado han señalado que los dos tramos estaban bien posicionados para ser clasificados y etiquetados como ‘bonos verdes’, alineados con los principios de bonos verdes de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA), entre otros.
Dicho esto, a pesar de ser etiquetado como un “bono de transición” para mostrar su conexión con los Planes GX, el instrumento sigue siendo esencialmente un bono verde, que dedica el uso de sus ingresos a la transformación de las empresas japonesas.
Xuan Sheng Ou Yong, analista de bonos verdes y ESG de BNP Paribas Asset Management, dijo: “La financiación de la transición consiste en canalizar capital hacia acuerdos que promuevan los esfuerzos de transición. Esto abarca diferentes casos de uso, instrumentos y clases de activos”.
Si bien una definición tan amplia ha superado la categorización tradicional de clases de activos, Ou Yong compartió que ha planteado desafíos a la estructuración de fondos para invertir en productos estandarizados. Hasta ahora, la idea de financiación de la transición sigue siendo conceptual a la hora de realizar asignaciones.
Medición
Uno de los desafíos clave para el desarrollo del financiamiento de la transición es poder aclarar la evaluación de resultados y las tecnologías de transición que se adoptan.
La comparabilidad es baja, explicó Rahul Ghosh, director general de finanzas sostenibles de Moody’s Ratings: “La disponibilidad de los inversores para comparar objetivos de descarbonización y planes de transición a nivel de país o empresa es increíblemente desafiante. Los años de referencia, las métricas definidas y el alcance de la cobertura pueden variar significativamente entre sectores y regiones, lo que dificulta que los inversores hagan comparaciones similares”.
Otro desafío es la incertidumbre en torno a las tecnologías no probadas que se están adoptando y los riesgos de bloqueo del carbono, en referencia a la inercia de apegarse a prácticas de altas emisiones que podrían haber sido sustituidas.
Ou Yong, de BNP Paribas AM, estuvo de acuerdo en que se necesitan más estadísticas sobre proyectos de transición para ofrecer mediciones precisas y comparables de los resultados.
Puso como ejemplo el cálculo de las “emisiones evitadas”. Esto se define como las emisiones evitadas por las empresas mediante la sustitución de actividades con alto contenido de carbono por alternativas bajas en carbono.
“El uso del concepto contrafactual de emisiones evitadas nos ayuda a comprender la contribución de un determinado proyecto o solución al medio ambiente”, afirmó. “Pero para algunas industrias menos aplicables al cálculo de las emisiones de carbono, puede resultar difícil cuantificar la escala de la reducción del impacto y los beneficios que conlleva”.
Ghosh enfatizó que es importante revisar dichos instrumentos financieros de transición en un contexto local. Dijo: “Estamos viendo una historia más matizada en el mercado, donde los profesionales analizan cada vez más qué tecnologías y vías funcionan mejor para jurisdicciones específicas, y cómo equilibrar la necesidad de descarbonizar de una manera creíble pero económicamente racional”.
Moody’s Ratings lanzó un producto Net Zero Assessment en noviembre de 2023, que proporciona una evaluación independiente de los planes de transición de las empresas y analiza la credibilidad de su implementación. Ghosh dijo que el equipo espera ayudar a establecer puntos de referencia para determinar qué constituye un proceso de transición creíble.
Desafío de adaptación
Durante la conversación con FA, Ghosh dijo que un aspecto clave del financiamiento de la transición es canalizar inversiones hacia sectores que son difíciles de adaptar a los procesos de transición verde (conocidos como sectores difíciles de abatir). Estas incluyen industrias como la del cemento, el acero, el vidrio y los productos químicos, entre otras industrias pesadas.
En un seminario web sobre financiación de transición celebrado por ICMA el 12 de marzo, Özgür Altun, director asociado de ICMA, señaló que los emisores de sectores difíciles de reducir están en gran medida ausentes del mercado de bonos sostenibles, representando solo el 3,6% en total en el Segmento de 4 billones de dólares.
“La financiación de la transición aún no se encuentra en el lugar donde más se necesita”, señaló.
Ghosh citó uno de los informes de mapa de calor ambiental de Moody’s Ratings, afirmando que 16 sectores a nivel mundial, incluyendo minería de carbón, petróleo y gas, servicios públicos, automóviles, acero y aerolíneas, con un total de 4,9 billones de dólares de deuda pendiente calificada por Moody’s, enfrentan elevada exposición crediticia al riesgo de transición de carbono.
Los emisores de estos sectores representaron sólo 112.000 millones de dólares en bonos sostenibles el año pasado. Esto subraya el importante potencial de aumentos en la emisión futura de bonos etiquetados a medida que la deuda pendiente se refinancia y las empresas aumentan la inversión en soluciones bajas en carbono, continuó.
Altun de ICMA sugirió que la redacción temprana de planes de transición ayudaría a las grandes empresas de sectores difíciles de reducir a dar el primer paso. El Ministerio de Economía, Comercio e Industria (Meti) de Japón, por ejemplo, ha estado implementando hojas de ruta de transición sectoriales, como parte del Plan GX, desde el año pasado.
Estas hojas de ruta y orientaciones siguen siendo voluntarias en la mayoría de las jurisdicciones del mundo, pero una mayor cantidad de ellas ayudaría a los emisores a adaptarse más fácilmente a los próximos cambios regulatorios.
La versión actualizada del manual de financiación de la transición climática de ICMA destacó que los bonos verdes, sociales y de sostenibilidad (GSS) emitidos por empresas en sectores difíciles de reducir se fortalecerán a través de la alineación con la guía. El manual analiza en detalle varios pilares a través del proceso de financiamiento de transición de un emisor, incluido el modelo de negocio, la estrategia de transición, el objetivo con base científica y la implementación transparente.
Kate Levick, codirectora y secretaría del Grupo de Trabajo sobre el Plan de Transición (TPT) del Reino Unido, compartió en el seminario web que se espera que la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido comience consultas sobre las regulaciones obligatorias de presentación de informes del plan de transición, basadas en los estándares TPT, para finales. de este año.
Si bien una adopción más amplia de la financiación de la transición sigue siendo complicada, los expertos coincidieron en que esto no debería impedir que la industria adopte medidas. Con los países europeos a la cabeza, han surgido oportunidades en Apac en mercados como Japón, China y el Sudeste Asiático (SEA), donde hay grandes impulsos hacia la transición verde. La clave está en cómo se unen los diferentes jugadores para resolver el rompecabezas.
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2024-03-20 01:30:58
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