Shipping containers and gantry cranes beyond a fishing boat near the Yangshan Deepwater Port in Shanghai, China, on Wednesday, Dec. 6, 2023.
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El mercado bursátil chino está bajo una creciente supervisión regulatoria tras un aumento sin precedentes en la actividad de negociación. Las autoridades han comenzado a tomar medidas para limitar el apalancamiento, a pesar de que muchos inversores sostienen que el repunte alcista se encuentra todavía en sus primeras etapas.
Según datos de Wind Information, una firma de datos financieros especializada en China, el volumen de operaciones diario en las bolsas de valores de Shanghái, Shenzhen y Beijing alcanzó máximos históricos consecutivos de lunes a miércoles de la semana pasada. El volumen de negociación culminó el miércoles en 3,99 billones de yuanes (556.000 millones de dólares), superando el récord anterior de 3,48 billones de yuanes establecido en octubre de 2024.
Este incremento ha revivido los recuerdos de excesos del mercado en el pasado, particularmente el ciclo de auge y caída de 2015, según comentaron veteranos del mercado a CNBC.
Recientemente, el volumen de negociación en el continente ha explotado, alcanzando un máximo histórico. El financiamiento con margen también ha llegado a un nivel alto.
Hao Hong
Grow Investment Group
Los reguladores chinos han respondido endureciendo las normas sobre el financiamiento con margen, incluyendo el aumento de los requisitos de garantía para las nuevas operaciones con margen.
Según las nuevas reglas, que entraron en vigor el lunes, el requisito de margen para las compras a crédito se elevó al 100% desde el 80% en las tres bolsas. Esto significa que los inversores ahora deben pagar el costo total de las acciones por adelantado, manteniendo las operaciones bajo las reglas existentes de financiamiento con margen, eliminando efectivamente la posibilidad de pedir prestado para nuevas operaciones con margen.
Este endurecimiento regulatorio sugiere un «sobrecalentamiento» de la actividad y el sentimiento en los mercados nacionales, según Morgan Stanley, refiriéndose a las acciones negociadas en China continental, o acciones A, en yuanes y por inversores nacionales y extranjeros aprobados.
El índice de sentimiento del mercado de acciones A ponderado del banco de inversión se disparó al 91% en los últimos días, la primera lectura por encima del umbral del 90% desde septiembre de 2024, impulsada en gran medida por el aumento en los volúmenes de negociación. “El endurecimiento regulatorio se produjo cuando nuestro indicador de sentimiento se disparó a un nivel sobrecalentado con un volumen de operaciones récord”, señalaron los analistas de Morgan Stanley en una nota.
Sin embargo, esperan que el apoyo a la liquidez continúe tanto para las acciones A como para las acciones de Hong Kong durante el primer trimestre.
Los inversores extranjeros han aumentado su actividad, con entradas netas que superan los 50.000 millones de dólares en los últimos meses, un fuerte aumento en comparación con años anteriores, según datos proporcionados por Skybound Capital. Aún así, la participación extranjera sigue siendo pequeña en relación con el tamaño y el volumen de operaciones general del mercado de acciones A. Los inversores nacionales siguen impulsando el repunte, según Theodore Shou, director de inversiones de Skybound Capital.
Los inversores minoristas representan alrededor del 90% del volumen de operaciones diario en los mercados bursátiles chinos, según datos de HSBC. Esto contrasta marcadamente con los principales mercados de ultramar, donde las instituciones dominan el comercio y los inversores minoristas representan solo entre el 20% y el 25% del volumen en la Bolsa de Nueva York.
¿Ingeniería de un mercado alcista más lento?
La predominancia del capital nacional ha moldeado el enfoque de los reguladores hacia el apalancamiento. En el mercado de valores chino, el apalancamiento proviene principalmente del financiamiento con margen, en el que los inversores piden prestado a los corredores para comprar acciones, amplificando tanto las ganancias como las pérdidas. Cuando el apalancamiento aumenta en un entorno como este, los repuntes pueden acelerarse rápidamente, pero también son más vulnerables a reversiones abruptas si cambia el sentimiento.
«Recientemente, el volumen de negociación en el continente ha explotado, alcanzando un máximo histórico. El financiamiento con margen también ha llegado a un nivel alto», dijo Hao Hong, economista jefe de Grow Investment Group. «Por lo tanto, los reguladores han intentado ajustar el apalancamiento para poder diseñar un ‘mercado alcista lento'».
Otros veteranos del mercado indicaron que los últimos ajustes al financiamiento con margen parecen estar calibrados para moderar el exceso especulativo y promover este «mercado alcista lento», en lugar de señalar preocupación por el riesgo sistémico.
«La situación se describe mejor como un ‘sobrecalentamiento estructural’, concentrado en sectores específicos como las acciones relacionadas con la inteligencia artificial y la tecnología, muchas de las cuales son listados recientes que han atraído un intenso interés especulativo».
Shou también señaló la creciente divergencia entre las bolsas chinas como evidencia de que el entusiasmo sigue siendo selectivo. El tablero ChiNext ha aumentado casi un 50% en los últimos seis meses, superando con creces las ganancias más modestas en el Índice Compuesto de Shanghái.
