Middle East

Alerta al Cliente | 29 de enero de 2026

A partir del 1 de febrero de 2026, la Autoridad del Mercado de Capitales de Arabia Saudita (CMA) abrirá el mercado de capitales saudí a todas las categorías de inversores extranjeros, eliminando los marcos de Inversor Extranjero Cualificado (QFI) y de acceso basado en swaps. Estas reformas, junto con controles actualizados sobre la propiedad de bienes inmuebles por parte de entidades cotizadas, marcan un paso significativo en la continua liberalización e integración internacional de los mercados de capitales saudíes.

La Autoridad del Mercado de Capitales del Reino de Arabia Saudita (CMA) ha anunciado modificaciones a las Reglas para la Inversión Extranjera en Valores Cotizados (las Reglas) que entrarán en vigor el 1 de febrero de 2026, y que abrirán el mercado de capitales saudí a todas las categorías de inversores extranjeros, permitiéndoles invertir directamente en valores cotizados. Las Reglas modificadas eliminan la estructura de Inversor Extranjero Cualificado (QFI) para el Mercado Principal y eliminan el marco de acuerdos de swap utilizado anteriormente para proporcionar exposición económica sintética a los valores cotizados saudíes, reemplazando estos mecanismos con un régimen unificado para la participación extranjera directa.

Antecedentes Históricos

Arabia Saudita ha avanzado de manera constante desde un modelo de participación extranjera estrictamente controlado hacia un acceso más amplio al mercado, con la inversión extranjera expandiéndose de forma gradual y calibrada desde la introducción del marco QFI en 2015. Las primeras entradas de capital fueron modestas, reflejando requisitos de elegibilidad estrictos, límites a la propiedad extranjera y la dependencia de mecanismos de exposición indirecta (acuerdos de swap), que en conjunto mantuvieron los niveles de propiedad extranjera por debajo de los de sus pares globales a pesar del tamaño del mercado saudí. La participación de los inversores extranjeros ganó impulso tras la inclusión de las acciones saudíes en los principales índices globales (incluidos MSCI, FTSE Russell y S&P Dow Jones), anclando asignaciones extranjeras más duraderas y vinculadas a índices, particularmente en emisores de gran capitalización y liquidez. En los últimos años, la CMA continuó facilitando el acceso a través de reformas regulatorias y operativas incrementales, apoyando el crecimiento constante de la propiedad extranjera; a finales del tercer trimestre de 2025, los inversores extranjeros poseían más de 590 mil millones de riales saudíes (aproximadamente 157 mil millones de dólares estadounidenses) en acciones saudíes.

Apertura del Mercado: Características Clave de las Reglas Modificadas para la Inversión Extranjera

De acuerdo con las Reglas modificadas, la CMA ha eliminado el marco QFI y ha eliminado el modelo de acceso basado en swaps, permitiendo que una categoría más amplia de inversores extranjeros posea valores cotizados directamente. Bajo el marco QFI, los inversores extranjeros debían someterse a una evaluación por parte de una institución de mercado de capitales con licencia para garantizar la elegibilidad y el cumplimiento continuo de los requisitos de elegibilidad, que incluían tener un mínimo de 1.875 mil millones de riales saudíes (500 millones de dólares estadounidenses) de activos bajo gestión. La anterior dependencia de canales de acceso basados en el estatus ha sido reemplazada por un marco unificado bajo el cual todos los inversores extranjeros pueden participar directamente, sujeto a ciertos límites de propiedad continuos, al tiempo que se preserva una ruta separada para los Inversores Estratégicos Extranjeros (FSI).

Los límites existentes a la propiedad extranjera siguen vigentes, incluyendo los siguientes:

• Los inversores extranjeros no residentes (excepto los FSI) no pueden poseer el 10% o más de las acciones o instrumentos de deuda convertibles de un emisor cotizado.
• La propiedad extranjera agregada (todas las categorías de inversores extranjeros residentes y no residentes, excluyendo a los FSI) de las acciones o instrumentos de deuda convertibles de un emisor cotizado no puede exceder el 49%.
• Los límites constitucionales de la empresa, las restricciones específicas del sector y otros límites regulatorios siguen aplicándose.

Las Reglas preservan un régimen distinto para los FSI, pero aún condicionan la inversión del FSI en las acciones de una empresa cotizada a un horizonte de inversión a largo plazo (es decir, un mínimo de dos años con un período de bloqueo correspondiente) con el propósito de contribuir a promover el desempeño financiero u operativo de la empresa. Sin embargo, las Reglas no establecen umbrales mínimos o máximos de propiedad objetivo para los FSI.

La CMA también ha aclarado que las instituciones del mercado de capitales que mantienen las cuentas de cartera de los inversores extranjeros, así como los inversores extranjeros, comparten la responsabilidad de supervisar el cumplimiento de los períodos de bloqueo y los límites de propiedad, y que las infracciones pueden resultar en medidas correctivas y sanciones en virtud de la Ley del Mercado de Capitales, incluidas las órdenes para remediar o deshacer las tenencias no conformes.

Controles de Bienes Raíces: Parámetros para la Propiedad Extranjera por Parte de Empresas Cotizadas, Fondos y Entidades de Propósito Especial (SPE)

Arabia Saudita ha promulgado recientemente una nueva Ley de Propiedad de Bienes Raíces por Parte de No Saudíes, modernizando y liberalizando el marco para la propiedad extranjera de bienes raíces en el Reino al permitir que individuos y entidades no saudíes posean propiedades sujetas a condiciones y supervisión regulatoria definidas. Esto representa un cambio notable con respecto a los regímenes de propiedad históricamente restrictivos.

En este contexto, la CMA ha aprobado Controles sobre la Propiedad de Bienes Raíces en el Reino por Parte de Empresas Cotizadas, Fondos de Inversión y Entidades de Propósito Especial (los Controles). Los Controles establecen las condiciones bajo las cuales las empresas cotizadas, los fondos de inversión y las entidades de propósito especial pueden poseer bienes raíces u otros derechos sobre bienes raíces en el Reino, incluidas en La Meca y Medina, sujetos a salvaguardias específicas. En particular:

• Como regla general, cuando las empresas cotizadas poseen bienes raíces en La Meca o Medina, dichas propiedades deben utilizarse como la sede o la sede de la sucursal de la empresa.
• Excepcionalmente, las empresas cotizadas pueden poseer dichas propiedades para otros fines siempre que (i) ningún FSI posea acciones o instrumentos de deuda convertibles en ningún momento, y (ii) la propiedad agregada por personas naturales y jurídicas no saudíes no exceda el 49% de las acciones o instrumentos de deuda convertibles de la empresa.

Los Controles también permiten a las instituciones del mercado de capitales aceptar suscripciones de no saudíes en fondos de inversión que inviertan parcial o totalmente en bienes raíces saudíes, incluidas en La Meca y Medina, sujetos al cumplimiento de la Ley de Propiedad de Bienes Raíces por Parte de No Saudíes y sus reglamentos de implementación, incluso en reembolsos en especie, terminación o liquidación.

Efecto Esperado en el Mercado de Capitales Saudí

Las reformas recientes de la CMA forman parte de un programa más amplio y a largo plazo para atraer capital internacional, mejorar la inclusión en los índices globales y profundizar la liquidez en los mercados de capitales saudíes. En particular:

• Alineación estratégica de políticas: La apertura del mercado se alinea estrechamente con el objetivo de la Visión 2030 de posicionar a Arabia Saudita como un centro de inversión global, fortaleciendo la profundidad, la competitividad y la integración internacional de la Bolsa de Arabia Saudita.
• Mejora de la liquidez del mercado: El acceso directo más amplio tiene como objetivo expandir la base de inversión extranjera, apoyando el aumento de las entradas de capital, la mejora de la liquidez y una mayor profundidad del mercado, con posibles efectos positivos en el descubrimiento de precios y la eficiencia de la ejecución.
• Acceso simplificado al mercado: Al eliminar la puerta de entrada QFI y los modelos de acceso basados en swaps, la CMA ha simplificado materialmente la entrada extranjera al mercado, reduciendo los obstáculos operativos, regulatorios y de cumplimiento para los gestores de activos globales, los custodios y los intermediarios.
• Mayor atractivo para índices e instituciones: Se espera que el marco de acceso simplificado mejore la «indexabilidad» del mercado y su atractivo para los grandes inversores institucionales y basados en índices, reforzando la posición de Arabia Saudita dentro de los índices de renta variable globales y facilitando una participación extranjera más escalable, estable y duradera con el tiempo.

En paralelo, la CMA ha continuado ampliando la gama de productos invertibles disponibles en el Reino. En julio de 2025, la CMA aprobó un marco para la emisión de Recibos de Depósito Saudíes (SDR), que permite a las empresas extranjeras registrarse y ofrecer recibos de depósito que representen acciones cotizadas en el extranjero en la Bolsa de Arabia Saudita. Los emisores de SDR están sujetos a obligaciones continuas de divulgación y cumplimiento, creando un mecanismo regulado para que los emisores internacionales accedan al capital saudí sin realizar una cotización primaria en el Reino. Junto con las reformas de apertura del mercado de enero de 2026, el marco de SDR apoya mercados de capitales más profundos, ofertas de productos diversificadas y flujos de inversión transfronterizos mejorados.

De Cara al Futuro

La CMA también ha indicado públicamente que los límites de propiedad extranjera se revisarán en 2026, señalando el potencial de una mayor liberalización tras la apertura inicial del mercado. Esperamos que estas medidas continúen mejorando el entorno de formación de capital de Arabia Saudita, al tiempo que se preservan las salvaguardias diseñadas para proteger la integridad del mercado y las prioridades regulatorias nacionales.

La actualización fue preparada por los siguientes abogados de Gibson Dunn: Najla Al-Gadi, Ibrahim Soumrany y Sara Almahayni.

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