Una segunda señal de exuberancia potencialmente excesiva es la acuñación del magnífico apodo en sí.
Hemos estado aquí antes. A principios de la década de 1970, un conjunto de acciones de una sola decisión para comprar y mantener se denominó Nifty Fifty. Se trataba de empresas de alta calidad (como Coca Cola y Xerox) que estaban aumentando rápidamente sus beneficios, respaldadas por balances sólidos y grandes marcas.
Eran tiempos difíciles para la economía estadounidense y los inversores anhelaban la seguridad que estas empresas parecían ofrecer, lo cual suena muy familiar.
La locura de Nifty Fifty no terminó bien. Pero los paralelos no son exactos. Necesitamos considerar dos cosas: qué tan rápido y sostenible están creciendo las empresas y cuánto están pagando los inversionistas por una porción de la acción.
Los dos están relacionados. No hacen falta muchos años de crecimiento superior al promedio para justificar incluso una valoración aparentemente alta. A veces vale la pena pagar.
Esta teoría fue probada hasta la destrucción por Nifty Fifty. En 1972, las acciones promedio de este grupo cotizaban con un múltiplo de casi 50 veces las ganancias del año anterior. Esa valoración era 2,5 veces superior a la del resto del mercado. Y hizo que el Nifty Fifty fuera vulnerable cuando las cosas empeoraron. Las acciones cayeron más que el resto del S&P 500 en la caída del mercado de 1974, y luego se recuperaron más lentamente.
Esta semana, cuatro de los Siete Magníficos levantarán la tapa de sus últimos beneficios trimestrales. Haciendo caso omiso de Tesla (que de todos modos no debería estar en este grupo centrado en la IA), se espera que las cifras de Microsoft y Alphabet sean sólidas, quizás un 40 por ciento por delante de las del año pasado en promedio.
Meta sufrió una caída en sus acciones después de impulsar sus planes de inversión en IA, pero las ganancias del primer trimestre aumentaron un 117 por ciento interanual después de registrar un ingreso neto de 12.4 mil millones de dólares, mientras que los ingresos aumentaron un 27 por ciento a 36.5 mil millones de dólares.
Sospecho que las cifras de los Siete Magníficos serán lo suficientemente buenas como para justificar una prima de valoración que sigue siendo modesta en comparación con la que disfrutan los Nifty Fifty. Su desempeño en los últimos años se debe sólo en parte al aumento de las valoraciones. También se ha justificado por un crecimiento superior de los beneficios.
Así que no creo que los fundamentos sean suficientes para descarrilar al Super Six o como sea que terminemos llamándolo.
Lo que podría, sin embargo, es la otra gran historia de la inversión en este momento: la comprensión de los inversores de que es probable que las tasas de interés se mantengan altas por más tiempo, al menos en Estados Unidos. La combinación actual de un crecimiento inferior al esperado y una inflación superior a la esperada complica las cosas para la Reserva Federal. Es posible que desee recortar las tasas para apoyar una economía en desaceleración, pero no pueda hacerlo debido a los precios persistentemente más altos.
El abandono de la creencia de que los tipos de interés caerían rápidamente a partir de este verano es una noticia especialmente mala para las empresas de alto crecimiento.
Gran parte de su valor deriva de las ganancias que obtendrán en años futuros.
Estas ganancias aún no obtenidas valen menos para un inversor hoy si la inflación y las tasas de interés se mantienen altas. Podría pagar 80 peniques por la promesa de una libra dentro de 10 años si espero una inflación del 2 por ciento al año, pero sólo 60 peniques si se prevé que los precios aumenten un 5 por ciento al año. En ambos casos, mi poder adquisitivo real será el mismo dentro de una década.
Ésa es la razón principal por la que los Siete Magníficos han hecho una pausa para respirar. El crecimiento sigue ahí; Se trata de grandes empresas, con la ventaja del tamaño y la ventaja de ser el primero en actuar. Es sólo que el futuro es más incierto de lo que pensábamos.
Y, con razón, eso reduce cuánto pagaremos por subirnos a bordo.
Tom Stevenson es director de inversiones de Fidelity International. Las opiniones son suyas.
2024-04-25 15:29:00
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