La caída de la inflación en la zona euro enfrenta al BCE con los mercados

FRÁNCFORT (Reuters) – La inflación de la zona euro cayó más de lo esperado por tercer mes consecutivo en noviembre, desafiando la narrativa del Banco Central Europeo de que el crecimiento de los precios es obstinado y alimentando apuestas sobre recortes de tasas a principios de la primavera, desafiando las directrices explícitas del banco.

La inflación ha caído rápidamente hacia el objetivo del 2% del BCE desde niveles superiores al 10% hace apenas un año, pero los responsables de las políticas han advertido contra el optimismo excesivo. Advierten que el “último tramo” de la desinflación podría ser más difícil y llevar el doble de tiempo que volver a situarse por debajo del 3%.

Sin embargo, los datos concretos que muestran que la inflación cae mucho más rápido de lo esperado parecen desafiar esa perspectiva, incluso si aún es probable una recuperación en los próximos meses a medida que los altos precios de la energía sean eliminados de las cifras del año anterior y se reviertan algunos recortes de impuestos.

El crecimiento de los precios al consumidor en los 20 países que comparten el euro cayó a 2,4% en noviembre desde 2,9% en octubre, muy por debajo de las expectativas de 2,7%, arrastrado a la baja por casi todos los rubros, con la notable excepción de los precios de los alimentos no procesados.

Incluso las presiones subyacentes sobre los precios disminuyeron más rápidamente de lo previsto, con la inflación excluyendo alimentos y energía -escrutada de cerca por el BCE- cayendo a 3,6% desde 4,2% debido a una gran caída en los precios de los servicios.

La rápida desaceleración de la inflación coloca al banco central de la zona euro y a los inversores en curso de colisión, ya que ambos parecen ver caminos muy diferentes por delante, tanto para los precios al consumidor como para las tasas de interés del BCE.

“Con un tercer mes de un informe de inflación inequívocamente bueno, y con los precios realmente cayendo respecto al mes anterior, parece que dentro de poco estaremos hablando de que la inflación es demasiado baja, en lugar de demasiado alta”, dijo Kamil Kovar, un dijo el economista senior de Moody’s Analytics.

“Y si las recientes tendencias de inflación y crecimiento continúan, entonces 2024 será el año en el que el BCE implementará una pirueta en política monetaria”.

El BCE sostiene que la dinámica subyacente es más obstinada de lo que parece y que la inflación en realidad volverá a superar el 3% el próximo año y solo alcanzará el objetivo del 2% a finales de 2025, en parte debido al rápido crecimiento de los salarios nominales.

Esto requerirá que el banco mantenga su tasa de depósito en un nivel récord del 4% durante un período prolongado, e incluso Yannis Stournaras, el moderado jefe del banco central griego, no ve ningún recorte antes de mediados de 2024.

Los nuevos datos del jueves que muestran que el desempleo se mantiene en un mínimo histórico del 6,5% a pesar de una contracción económica parecen respaldar este argumento, ya que subrayan cuán ajustado está el mercado laboral de la zona del euro.

El gobernador del Banco de Italia, Fabio Panetta, no rechazó explícitamente las orientaciones del BCE el jueves, pero advirtió sobre los peligros de mantener altas las tasas de interés durante demasiado tiempo.

“La duración de esta fase dependerá del desarrollo de las variables macroeconómicas; podría ser breve si la continua debilidad de la actividad económica acelera la caída de la inflación”, dijo Panetta, ex miembro de la junta directiva del BCE. “Necesitamos evitar daños innecesarios a la actividad económica.”

Los inversores están ignorando cada vez más la orientación explícita de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, de mantener los tipos de interés estables durante varios trimestres, descontando un total combinado de 115 puntos básicos de recortes para el próximo año, con un primer movimiento en abril totalmente descontado.

Una razón clave de la discrepancia es que las propias proyecciones del BCE tienen un historial pobre. Se ha visto obligado varias veces en los últimos años a abandonar su orientación después de haber rechazado las expectativas del mercado.

Los economistas dicen que el crecimiento es más débil de lo que esperaba el BCE, el mercado laboral se está debilitando y la demanda de crédito se ha evaporado, todo lo cual apunta a una rápida desinflación.

“Además, todavía hay mucho más impacto del ajuste por venir, ya que los pagos de intereses siguen aumentando”, dijo el economista de ING Bert Colijn. “Por lo tanto, el mercado hace bien en empezar a considerar recortes de tipos para 2024. Creemos que el primero podría producirse antes del verano”.

Algunos economistas sostienen que modelar la inflación actual es excepcionalmente difícil porque las ganancias corporativas son el principal impulsor, no los salarios como en los episodios normales de inflación rápida.

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