Los inversores apuestan por el riesgo de algunas deudas basura, pero no de todas

7 nov (Reuters) – Una vez más hay miedo y avaricia en los mercados de renta fija, mientras los operadores apuestan a que la Reserva Federal ya no aumentará las tasas de interés, pero no están muy seguros de que no vaya a afectar aún más a la economía estadounidense. Un ejemplo de ello es el mercado de empresas con calificaciones bajas.

En los últimos días, cuando empezó a parecer que el ciclo de subidas de tipos de la Fed podría haber tocado techo, los inversores se han mostrado más dispuestos a volver a sumergirse en bonos con calificación basura.

Pero sólo van tan lejos como las apuestas más seguras en la categoría basura, los bonos con calificación BB y B. Los créditos más riesgosos, con calificación CCC o inferior, todavía son evitados.

“Hay un tira y afloja entre quienes creen que la Reserva Federal está diseñando un aterrizaje suave y quienes todavía temen que se produzca una recesión como resultado de un ajuste tan agresivo”, dijo Edward Marrinan, estratega de crédito de SMBC Nikko Securities Americas.

Los inversores todavía desconfiaban de “comprar créditos más riesgosos cuando dichas empresas podrían verse amenazadas por costos más altos y condiciones económicas menos hospitalarias”, dijo Marrinan.

PRECIO DE SALIDA

La semana pasada, cuando los bonos del Tesoro revirtieron semanas de liquidación en medio de esperanzas de que la Reserva Federal hubiera terminado, los fondos que invirtieron en la clase de activos registraron entradas en lo que va de la semana de 2.890 millones de dólares en comparación con salidas de 953 millones de dólares en la semana anterior, según datos de JPMorgan.

Los diferenciales de los bonos basura, la tasa de interés adicional que los inversores exigen sobre los bonos del Tesoro seguros, se estrecharon marcadamente.

Los diferenciales de aquellos con calificación BB y B, o los peldaños más altos de basura, se habían reducido entre 47 y 52 puntos básicos la semana pasada, según datos de Informa Global Markets. Pero los bonos con calificación CCC de mayor riesgo se habían ajustado sólo 24 puntos básicos.

Cuatro emisores de bonos basura – Bombardier (BBDb.TO), Venture Global LNG, Smyrna Ready Mix Concrete e InfraBuild Australia – anunciaron ofertas de bonos el lunes. La mayoría de los bonos estaban garantizados por garantías o colaterales y todos tenían calificaciones en la banda B a BB, lo que refleja una base de inversores que no estaba completamente dispuesta a asumir riesgos, dijo Peter Knapp, analista de crédito de Informa Global Markets.

“Los emisores con calificaciones más bajas efectivamente han sido excluidos del mercado”, dijo Winnie Cisar, jefa global de estrategia de CreditSights.

“No hemos visto ningún acuerdo de bonos CCC desde hace bastante tiempo e incluso la receptividad hacia las empresas con calificación B puede ser irregular dependiendo del sector y la historia crediticia”, dijo Cisar.

FINANCIACIÓN CREATIVA

En lo que va del año, los emisores de bonos basura con calificaciones B y BB recaudaron 134 mil millones de dólares de los mercados de bonos en comparación con 77 mil millones de dólares en el mismo período en 2022, mientras que aquellos con calificaciones CCC pudieron recaudar solo 2,37 mil millones de dólares este año en comparación con 12,21 mil millones de dólares el año pasado. según datos de Informa Global Markets.

El acceso irregular a los mercados de bonos no augura nada bueno para las empresas con malas calificaciones. Según Morgan Stanley, unos 480.000 millones de dólares en bonos y préstamos con calificación basura vencerán hasta 2025.

Dos tercios de estos vencimientos fueron calificados en las categorías B y BB, lo que podría absorber mayores costos de financiamiento. Pero unos 55 emisores con deuda que vence antes de 2025 ya estaban en dificultades o se enfrentan a una economía de refinanciación extremadamente pobre, según el informe del banco.

Este grupo de prestatarios tiene un total de 155.000 millones de dólares en deuda elegible para el índice de alto rendimiento.

Moody’s dijo que estos vencimientos de deuda ya estaban contribuyendo al aumento de las tasas de incumplimiento y espera que la tasa alcance un máximo del 5,6% en enero de 2024 antes de disminuir al 4,6% en agosto de 2024.

Manuel Hayes, gestor senior de cartera de la gestora de activos Insight Investment, con sede en Londres, dijo que gran parte del riesgo de impago ya está descontado en el mercado “y las pérdidas esperadas sobre cualquier aumento razonable de los importes de impago son manejables y menos impactantes en comparación con los regímenes de impago anteriores”.

Aquellos que no tienen acceso al mercado de deuda están recurriendo a préstamos de prestamistas privados que han mostrado interés en absorber parte de los refinanciamientos.

Y algunos están utilizando técnicas de financiación creativas, incluidas transacciones de gestión de pasivos que las hacen parecer más solventes, para recaudar dinero nuevo, dijeron estrategas de Barclays en una nota reciente.

En esas transacciones, llamadas “doble caída”, la deuda es emitida por una subsidiaria, con garantías de la matriz y otras subsidiarias. Luego, la filial concede un préstamo a la matriz, que luego se convierte en garantía de la nueva deuda.

Probablemente esto sea una mala noticia para algunos inversores en bonos de dichas empresas.

“Las perspectivas de recuperación de los bonos garantizados y no garantizados a más largo plazo pueden caer si las soluciones creativas dan como resultado que los tenedores existentes pierdan el acceso a la garantía”, escribieron los estrategas.

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